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本周(2022/05/27-06/02，下同)需求侧由降转升助推库存去化节奏加速，其中厂库发货较为顺畅，厂库去化压力逐渐向社库转移；供给端本周窄幅回暖，其中以建筑用钢表现较为突出，一方面近期成材端优于原料端的表现使钢厂开工情绪有所回升，另外市场对疫情缓解后市场复苏的预期较好，预计短期内产量将震荡趋强运行，预计6 月份钢铁供需均有望出现上行。当前市场情绪有所好转，宏观政策在逆周期稳增长的环境下不断加码，市场信用的边际宽松为支撑今年经济在稳增长的态势下复苏夯实基础。待南方雨季好转、全国疫情管控对经济影响的边际弱化与政策落地所需时效的满足下，整体钢市基本面预计将在库存高速去化与盈利中枢的提升中得到快速提升。
供给端窄幅震荡，市场预期现实博弈加重。本周供给端窄幅震荡运行：其中五品种产量980.56 万吨，环比上涨0.23%，同比下降10.84%；螺纹产量296.62 万吨，环比上涨0.9%，同比下降20.33%。本周市场情绪有所好转，总体钢材产量由降转升。成材端的价格有所上涨，与此同时焦炭四轮降价后带来的原料成本回调带动钢厂盈利中枢有所回暖，其复产情绪有所上涨。据Mysteel 调研，6 月份有7 座高炉在复产计划中，影响日均铁水产能为2.88 万吨。市场当前处于强预期与弱现实的博弈阶段，在对疫情缓解后市场复苏的强预期下，预计短期内供给端降震荡趋强运行。
产业链有所复苏，库存去化速率加速。本周需求端表现趋强运行，五品种与螺纹库存去化节奏加快：钢厂五品种表现总需求1022.51 万吨，较上周环比上涨2.28%，其中螺纹总需求321.47 万吨，较上周环比上涨4.32%；本周五品种总库存2160.74 万吨，库存较上周下降1.9%，其中社库去库0.24%，厂库去库5.5%；螺纹总库存1167.73 万吨，库存较上周下降2.08%，其中社库去库0.14%，厂库去库6.44%。需求侧由降转升，其中以建筑用钢增量表现较为突出。库存去化速率升至五月份以来最高，疫情缓解的背景下，钢厂发货好转带动钢厂库存去化速率大幅上涨，去化压力向社库转移。当前市场情绪有所好转，一方面宏观政策在逆周期稳增长的环境下不断加码，近期国常会要求调增政策性银行8000 亿元信贷额度支持基建，叠加前期的降息、消费券、商品(车辆)购置税减征等政策，市场信用的边际宽松为支撑今年经济在稳增长的态势下复苏夯实基础。另外疫情对产业链的影响已大幅好转，上海的解封将带动长三角地区全面复产复工，待南方雨季好转、全国疫情管控对经济的边际弱化与政策落地所需时效的满足下，预计整体需求将进入快速上升通道，而届时预计整体钢市基本面也将在库存高速去化与盈利中枢的提升中得到快速提升。
风险因素：局部疫情反复的可能性；周期行业供应压减不及预期；需求超预期走弱；全球流动性超预期收紧。
投资建议：建议重点关注两个方向：一、目前处在低估值的普钢，尤其是今年预计有产量增量的公司，重点关注南钢股份、新钢股份、宝钢股份等。二、具备成长价值的特殊钢材料板块，重点关注久立特材等。
（文章来源：中信证券）
文章来源：中信证券